Komoditný trh

História

Moderné komoditné trhy majú svoje korene v obchodovaní s poľnohospodárskymi produktmi. Zatiaľ čo v 19. storočí sa v Spojených štátoch amerických vo veľkom obchodovalo s pšenicou a kukuricou, dobytkom a ošípanými pomocou štandardných nástrojov, ostatné základné potraviny, ako napríklad sója, sa na väčšine trhov objavili až pomerne nedávno. Na to, aby sa vytvoril komoditný trh, musí existovať veľmi široký konsenzus o variantoch produktu, ktoré ho robia prijateľným na ten či onen účel.

Hospodársky vplyv rozvoja komoditných trhov je ťažké preceňovať. V priebehu 19. storočia sa "burzy stali účinnými hovorcami a inovátormi zlepšení v oblasti dopravy, skladovania a financovania, ktoré vydláždili cestu k rozšíreniu medzištátneho a medzinárodného obchodu".

Raná história komoditných trhov

Historicky, už od čias starovekých Sumerov, ktorí používali ovce alebo kozy, alebo iných národov, ktoré používali ošípané, vzácne mušle alebo iné predmety ako komoditné peniaze, ľudia hľadali spôsoby, ako štandardizovať a uzatvárať obchodné zmluvy na dodávku takýchto predmetov, aby bol samotný obchod plynulejší a predvídateľnejší.

Predpokladá sa, že komoditné peniaze a komoditné trhy v hrubej ranej podobe vznikli v Sumeri, kde sa pri obchodovaní používali malé žetóny z pálenej hliny v tvare oviec alebo kôz. Zapečatené v hlinených nádobách s určitým počtom takýchto žetónov, pričom tento počet bol napísaný na vonkajšej strane, predstavovali prísľub dodania tohto počtu. To z nich robilo formu komoditných peňazí - viac ako "I.O.U.", ale menej ako záruka národného štátu alebo banky. Boli však známe aj tým, že obsahovali prísľub času a dátumu dodania - to z nich robilo niečo ako moderný termínovaný kontrakt. Bez ohľadu na podrobnosti bolo možné overiť počet žetónov vo vnútri len zatrasením nádoby alebo jej rozbitím, pričom počet alebo podmienky napísané na vonkajšej strane sa stali predmetom pochybností. Nakoniec žetóny zmizli, ale zmluvy zostali na plochých tabuľkách. To predstavovalo prvý systém účtovania tovaru.

O komoditnom statuse živých vecí však možno vždy pochybovať - bolo ťažké potvrdiť zdravie alebo existenciu oviec či kôz. Výhovorky na nedodanie tovaru neboli neznáme a existujú nájdené sumerské listy, ktoré sa sťažujú na choré kozy, ovce, ktoré už boli zablšené, atď.

Ak mal predávajúci dobrú povesť, jednotliví "podporovatelia" alebo "bankári" sa mohli rozhodnúť podstúpiť riziko "zúčtovania" obchodu. Pozorovanie, že medzi účastníkmi trhu je vždy potrebná dôvera, neskôr viedlo k vzniku úverových peňazí. Až do relatívne modernej doby však boli komunikácia a úver primitívne.

Klasické civilizácie vybudovali komplexné globálne trhy, na ktorých sa obchodovalo so zlatom alebo striebrom za korenie, látky, drevo a zbrane, pričom väčšina z nich mala normy kvality a včasnosti. Vzhľadom na mnohé nebezpečenstvá spojené s podnebím, pirátstvom, krádežami a zneužívaním vojenskej fiat zo strany vládcov kráľovstiev pozdĺž obchodných ciest bolo hlavným cieľom týchto civilizácií udržať trhy otvorené a obchodovať s týmito vzácnymi komoditami. Povesť a klíring sa stali hlavnými problémami a štáty, ktoré ich dokázali zvládnuť najefektívnejšie, sa stali veľmi mocnými ríšami, ktorým mnohé národy dôverovali pri riadení a sprostredkovaní obchodu a obchodovania.

Forwardové zmluvy

Komoditné a futures kontrakty sú založené na tzv. forwardových kontraktoch. Na začiatku sa tieto "forwardové" zmluvy (dohody o kúpe teraz, zaplatení a dodaní neskôr) používali ako spôsob, ako dostať výrobky od výrobcu k spotrebiteľovi. Zvyčajne sa týkali len potravín a poľnohospodárskych produktov. Forwardové kontrakty sa vyvíjali a boli štandardizované do podoby, ktorú dnes poznáme ako futures kontrakty. Hoci sú dnes zložitejšie, prvé "forwardové" kontrakty sa napríklad používali na ryžu v Japonsku v sedemnástom storočí. Moderné "forwardové" alebo termínové zmluvy sa začali uzatvárať v Chicagu v 40. rokoch 19. storočia, keď sa objavili železnice. Chicago, ktoré malo centrálnu polohu, sa stalo centrom medzi farmármi a výrobcami zo Stredozápadu a spotrebiteľskými centrami na východnom pobreží.

Zabezpečenie

"Hedging", bežná (a niekedy povinná) prax poľnohospodárskych družstiev, sa poisťuje proti slabej úrode nákupom termínovaných kontraktov na tú istú komoditu. Ak má družstvo na predaj podstatne menej svojho produktu v dôsledku počasia alebo hmyzu, túto stratu kompenzuje ziskom na trhoch, pretože celková ponuka plodín, ktoré postihli rovnaké podmienky, je všade nedostatočná.

Obzvlášť zraniteľné môžu byť celé rozvojové krajiny, ktorých mena býva naviazaná na cenu konkrétnych komodít, kým sa z nich nestane plne rozvinutá krajina. Napríklad nominálne fiat peniaze Kuby by sa dali považovať za naviazané na ceny cukru, keďže nedostatok tvrdej meny, ktorou sa platí za cukor, znamená menej zahraničného tovaru za peso na samotnej Kube. V skutočnosti sa Kuba potrebuje zabezpečiť proti poklesu cien cukru, ak si chce udržať stabilnú kvalitu života svojich občanov.

Záruky na dodanie a stav

Okrem toho je potrebné uviesť deň dodania, spôsob vyrovnania a miesto dodania. Obvykle sa obchodovanie musí skončiť dva (alebo viac) pracovných dní pred dňom dodania, aby sa mohlo dokončiť smerovanie zásielky (čo je v prípade sóje 30 000 kilogramov alebo 1 102 bušlov) loďou alebo železnicou a aby sa platba mohla vyrovnať, keď zmluva dorazí do ktoréhokoľvek miesta dodania.

Štandardizácia

Futures na americkú sóju sú napríklad štandardnej kvality, ak ide o "GMO alebo zmes GMO a geneticky nemodifikovanej žltej sóje č. 2 z Indiany, Ohia a Michiganu vyrobenej v USA. (neošetrené, skladované v sile)" a dodávané, ak ide o "GMO alebo zmes GMO a geneticky nemodifikovaných žltých sójových bôbov č. 2 pôvodom z Iowy, Illinois a Wisconsinu vyrobených v USA (neošetrené, skladované v sile)". Všimnite si rozdiel medzi jednotlivými štátmi a potrebu jasne uviesť ich status "GMO" ("Geneticky modifikovaný organizmus"), ktorý ich robí neprijateľnými pre väčšinu kupujúcich "ekologických" potravín.

Podobné špecifikácie sa vzťahujú na pomarančový džús, kakao, cukor, pšenicu, kukuricu, jačmeň, bravčové mäso, mlieko, krmivá, ovocie, zeleninu, ostatné obilie, ostatné fazule, seno, ostatné hospodárske zvieratá, mäso, hydinu, vajcia alebo akékoľvek iné komodity, s ktorými sa takto obchoduje.

Koncept zameniteľného dodávaného tovaru alebo zaručenej dodávky je vždy do určitej miery fikciou. Obchod s komoditami je rovnaký ako obchod s akýmkoľvek iným fyzickým produktom alebo službou. Žiadne kúzlo samotnej komoditnej zmluvy nezabezpečuje, aby "jednotky" produktu boli úplne jednotné, ani aby sa dostali na miesto dodania bezpečne a včas.

Regulácia komoditných trhov

S bavlnou, kilowatthodinami elektrickej energie, doskovými stopami dreva, diaľkovými minútami, autorskými honorármi za diela umelcov a ďalšími produktmi a službami sa obchodovalo na trhoch rôzneho rozsahu a s rôznym úspechom. Jednou z otázok, ktorá predstavuje pre tvorcov takýchto nástrojov veľký problém, je zodpovednosť, ktorá vzniká kupujúcemu:

Ak nie je možné zaručiť alebo poistiť, že výrobok alebo služba nebudú podliehať zodpovednosti na základe toho, odkiaľ pochádzajú a ako sa dostali na trh, napr. kilowatty sa musia dostať na trh bez oprávnených nárokov na smogovú smrť z elektrární spaľujúcich uhlie, drevo musí byť bez nárokov na to, že pochádza z chránených lesov, licenčné poplatky musia byť bez nárokov na plagiátorstvo alebo pirátstvo, predajcovia nemôžu zaručiť jednotnú dodávku.

Vo všeobecnosti musia vlády zabezpečiť spoločný regulačný alebo poistný štandard a určité oslobodenie od zodpovednosti alebo aspoň podporu poisťovateľov predtým, ako sa na komoditnom trhu môže začať obchodovať. To je hlavným zdrojom sporov napríklad na trhu s energiou, kde sa žiadúcnosť rôznych druhov výroby energie výrazne líši. Na niektorých trhoch, napr. v kanadskom Toronte, sa v prieskumoch zistilo, že zákazníci by zaplatili o 10 - 15 % viac za energiu, ktorá by nepochádzala z uhlia alebo jadrovej energie, ale výlučne z obnoviteľných zdrojov, ako je napríklad vietor.

Rozširovanie zmlúv, podmienok a derivátov

Ak však existujú dva alebo viac štandardov rizika alebo kvality, ako sa zdá v prípade elektrickej energie alebo sójových bôbov, je pomerne jednoduché uzavrieť dve rôzne zmluvy na oddelené obchodovanie s viac a menej žiadaným dodávaným produktom. Ak sa podarí vyriešiť problémy s akceptáciou zo strany spotrebiteľov a so zodpovednosťou, produkt sa môže stať zameniteľným a môže sa začať obchodovanie s takýmito jednotkami.

Vzhľadom na to, že podrobné záujmy priemyselných a spotrebiteľských trhov sa značne líšia, líšia sa aj zmluvy a "triedy" sa v jednotlivých krajinách zvyčajne výrazne líšia. Vyvinulo sa množstvo zmluvných jednotiek, podmienok a termínovaných kontraktov, ktoré sa spojili do mimoriadne sofistikovanej škály finančných nástrojov.

Ide o viac ako len o jedno-jednotkové reprezentácie jednotiek daného druhu komodity a predstavujú viac ako len jednoduché termínové kontrakty na budúce dodávky. Slúžia na rôzne účely, od jednoduchého hazardu až po cenové poistenie.

Podkladové nástroje futures kontraktov sa už neobmedzujú len na komodity.

Ropa a fiat

Na základe infraštruktúry a úverových a zúčtovacích sietí vytvorených pre potraviny a drahé kovy sa koncom 20. storočia prudko rozšírili mnohé takéto trhy. Ropa bola prvou formou energie, s ktorou sa tak široko obchodovalo, a výkyvy na ropných trhoch sú predmetom osobitného politického záujmu.

Niektoré špekulácie na komoditnom trhu priamo súvisia so stabilitou určitých štátov, napr. počas vojny v Perzskom zálive špekulácie na prežitie režimu Saddáma Husajna v Iraku. Podobné obavy o politickú stabilitu z času na čas ovplyvnili cenu ropy. Niektorí tvrdia, že nejde ani tak o komoditný trh, ale skôr o trh atentátov, na ktorom sa špekuluje na prežitie (alebo neprežitie) Saddáma alebo iných vodcov, ktorých osobné rozhodnutia môžu spôsobiť výkyvy v dodávkach ropy v dôsledku vojenských akcií.

Trh s ropou je však výnimkou. Väčšina trhov nie je taká závislá od politiky nestabilných regiónov - dokonca aj zemný plyn býva stabilnejší, keďže sa s ním neobchoduje cez oceány v takej miere prostredníctvom tankerov.

Komoditné trhy a protekcionizmus

Rozvojové krajiny (či už demokratické alebo nie) boli donútené sprísniť svoje meny, prijať pravidlá MMF, vstúpiť do WTO a podriadiť sa širokému režimu reforiem, ktoré predstavujú "poistku" proti izolácii. Vstup Číny do WTO znamenal koniec skutočne izolovaných krajín, ktoré si samy riadili svoju menu a záležitosti. Potreba stabilnej meny a predvídateľného zúčtovania a riešenia obchodných sporov na základe pravidiel viedla ku globálnej obchodnej hegemónii - mnohé štáty sa v celosvetovom meradle "poistili" proti očakávanému vzájomnému "protekcionizmu", ak by nevstúpili do WTO.

Existujú však náznaky, že tento režim nie je ani zďaleka dokonalý. Obchodné sankcie USA voči kanadskému ihličnatému drevu (v rámci NAFTA) a zahraničnej oceli (s výnimkou partnerov NAFTA Kanady a Mexika) v roku 2002 signalizovali posun v politike smerom k prísnejšiemu režimu, ktorý bol možno viac motivovaný politickými záujmami - pracovné miesta, priemyselná politika, dokonca udržateľné lesné hospodárstvo a ťažba dreva.

Nekonvenčné komodity

Výstupy komodít prírody

Tovarové myslenie prechádza priamočiarejším oživením vďaka teoretikom "prírodného kapitálu", ktorého produkty sú podľa niektorých ekonómov jediným skutočným tovarom - vzduch, voda a kalórie, ktoré spotrebujeme, sú väčšinou zameniteľné, ak nie sú znečistené alebo choré. To, či chceme o týchto veciach uvažovať ako o obchodovateľných komoditách, a nie ako o prirodzených právach, je v mnohých krajinách hlavným zdrojom sporov.

Väčšina typov environmentálnej ekonómie považuje prechod na ich meranie za nevyhnutný a tvrdí, že preformulovanie politickej ekonómie tak, aby v prvom rade zohľadňovala tok týchto základných komodít, pomáha vyhnúť sa používaniu akéhokoľvek vojenského fiat okrem ochrany samotného "prírodného kapitálu" a prísnejšie zakladá úverovú bonitu na záväzku zachovať biodiverzitu, čo zosúlaďuje dlhodobé záujmy ekoregiónov, spoločností a jednotlivcov. Usilujú sa o relatívne konzervatívne schémy trvalo udržateľného rozvoja, ktoré by boli prístupné meraniu blahobytu v dlhom časovom období, zvyčajne "sedem generácií", v súlade s myšlienkami pôvodných obyvateľov Ameriky.

Obchodovanie s počasím

To však nie je jediný spôsob, akým sa myslenie o tovare prelína s myslením ekológov. Zabezpečenie sa začalo ako spôsob, ako uniknúť dôsledkom škôd spôsobených prírodnými podmienkami. Dospelo nielen do systému vzájomne prepojených záruk, ale aj do systému nepriameho obchodovania so skutočnými škodami spôsobenými počasím pomocou "derivátov počasia". Za určitú cenu sa tak kupujúci zbavuje týchto druhov obáv:

"Poškodí mráz brazílsku úrodu kávy? Bude v americkom kukuričnom pásme sucho? Aká je pravdepodobnosť, že nás čaká studená zima, ktorá zvýši ceny zemného plynu a spôsobí chaos v pomarančových oblastiach Floridy? Aký je stav El Niňo?"

Obchodovanie s emisiami

Obchodovanie s počasím je len jedným z príkladov "negatívnych komodít", ktorých jednotky predstavujú skôr škodu ako úžitok.

"Ekonomika tvorí tri pätiny ekológie," tvrdí Mike Nickerson, jeden z mnohých ekonomických teoretikov, podľa ktorého sú produkčné služby prírody a služby spojené s likvidáciou odpadu nedostatočne zohľadnené. Jedným zo spôsobov, ako spravodlivo rozdeliť kapacitu likvidácie odpadu v prírode, je trhová štruktúra "cap and trade", ktorá sa používa na obchodovanie s právami na emisie toxických látok v Spojených štátoch, napr. SO2. Ide v podstate o "negatívny tovar", právo niečo vyhodiť.

Na tomto trhu sa meria schopnosť atmosféry absorbovať určité množstvo znečisťujúcich látok, rozdeľuje sa na jednotky a obchoduje sa s ňou medzi rôznymi účastníkmi trhu. Tí, ktorí vypúšťajú viac SO2, musia platiť tým, ktorí vypúšťajú menej. Kritici takýchto systémov tvrdia, že k nepovoleným alebo neregulovaným emisiám stále dochádza a že systémy "grandfathering" často umožňujú veľkým znečisťovateľom, ako sú napríklad agentúry vlád jednotlivých štátov alebo chudobnejšie krajiny, rozširovať emisie a zaberať pracovné miesta, zatiaľ čo produkcia SO2 sa stále vznáša za hranicami a spôsobuje smrť.

V praxi politické tlaky prekonali väčšinu takýchto obáv a je otázne, či táto kapacita závisí od vplyvu USA: Kjótsky protokol vytvoril podobný trh s globálnymi emisiami skleníkových plynov bez podpory USA.

Spoločenstvo ako tovar?

To poukazuje na jeden z hlavných problémov globálnych komoditných trhov, či už pozitívneho alebo negatívneho druhu. Spoločenstvo musí nejakým spôsobom veriť, že komoditný nástroj je skutočný, vymožiteľný a oplatí sa zaň platiť.

Veľmi podstatná časť antiglobalizačného hnutia je proti komodifikácii meny, národnej suverenity a tradičných kultúr. Schopnosť splácať dlhy, ako je to v súčasnom globálnom režime úverových peňazí, ktorý je zakotvený v Banke pre medzinárodné zúčtovanie, podľa nich nezodpovedá merateľnému prínosu pre blahobyt ľudí na celom svete. Hľadajú spravodlivejší spôsob konkurencie spoločností na globálnych trhoch, ktorý si nebude vyžadovať premenu prírodného kapitálu na prírodné zdroje ani sťahovanie ľudského kapitálu do rozvinutých krajín za prácou.

Niektoré ekonomické systémy zelených ekonómov by nahradili "zlatý štandard" "štandardom biodiverzity". Uvidíme, či takéto plány majú nejaký iný význam ako politický spôsob, ako upozorniť na to, ako samotný kapitalizmus interaguje so životom.

Je ľudský život tovarom?

Hoci klasické, neoklasické a marxistické prístupy k ekonómii majú tendenciu pristupovať k práci odlišne, sú jednotné v tom, že považujú prírodu za zdroj.

Zelení ekonómovia a konzervatívnejší environmentalisti tvrdia, že nielen prírodná ekológia, ale aj život jednotlivých ľudí je na globálnych trhoch považovaný za tovar. Dobrým príkladom sú výpočty IPCC, ktoré cituje Global Commons Institute, podľa ktorých má ľudský život v rozvinutom svete "15x vyššiu hodnotu" ako v rozvojovom svete, a to len na základe schopnosti zaplatiť za prevenciu klimatických zmien.

Je voľný čas komoditou?

Akceptujúc tento výsledok, niektorí tvrdia, že stanoviť cenu za oboje je najrozumnejší spôsob, ako postupovať pri optimalizácii a zvyšovaní tejto hodnoty v porovnaní s inými tovarmi alebo službami. To viedlo k snahám v oblasti merania blahobytu, k priradeniu komerčnej "hodnoty života" a k teórii prírodného kapitalizmu - fúzii ekologických a neoklasických prístupov -, ktoré sa predvídateľne zameriavajú na energetickú a materiálovú efektívnosť, t. j. použitie oveľa menšieho množstva akéhokoľvek vstupného tovaru na dosiahnutie rovnakých výstupov služieb ako výsledok.

Indický ekonóm Amartya Sen, ktorý toto myslenie aplikoval na samotnú ľudskú slobodu, vo svojej knihe "Rozvoj ako sloboda" z roku 1999 tvrdil, že jediný skutočný čas je ľudský voľný čas a že trvalo udržateľný rozvoj je najlepšie definovať ako uvoľnenie ľudského času. Sen získal v roku 1999 Cenu Švédskej banky za ekonomické vedy na pamiatku Alfreda Nobela (niekedy nesprávne nazývanú "Nobelova cena za ekonómiu") a svoju knihu založil na pozvaných prednáškach, ktoré mal vo Svetovej banke.

Súvisiace stránky

• Menový trh
• Akciový trh